复旦EMBA首期“卿云夜话”活动探讨“金融市场与投资组合”的热点话题

复旦EMBA首期“卿云夜话”活动在复旦大学管理学院举行。“卿云夜话” 是由复旦EMBA项目于2015新学期发起的第二课堂系列活动，其辞义分别取自《卿云歌》与清代王永彬所著《围炉夜话》，寓意学子在百年复旦园充分体验“灯火夜深书有味”的书卷意境与社会责任。

首期“卿云夜话”邀请到复旦大学管理学院财务金融系孔爱国教授担任主持，复旦EMBA 2013秋1班、金石期货有限公司总经理马万金， 2014秋1班、新时代证券有限责任公司固定收益部执行总经理杜燕， 2014秋2班、广西慧球科技股份有限公司副总经理苏忠作为对话嘉宾，与现场100多位同学共同探讨“金融市场与投资组合”的热点话题。

“2015年毫无疑问，都是金融的一年。为什么呢？因为很多金融政策的改变都是在这一年。”

孔爱国教授对话学生嘉宾

孔爱国教授：如果2015年让杜燕决定投资策略的话，应该是做多还是做空？杜燕：其实我们在做投资策略的时候，要考虑到债务投资对策。从2013年开始，投资利率达到了30%，所以这一年对债权来说是非常重要的一年。2014年对债权来说也是一个大形势。2015年虽然从经济面预测，GDP降低了，债券整个市场走低，利率传导机制不通畅，中央政府在降息降准，但是实体经济的利率还是非常高的。
在传统利率不通畅的情况下，债券市场不是按照常规理解的机制来发展的。所以说，2015年，投资权益利率大的方向来看，债券投资机会应该是非常大的。
孔爱国教授：从杜燕刚才的回答当中，我们发现2015年会有某种转机：下半年宏观经济可能会有所转好。宏观经济转好，利率就有可能下降，这是一种转机。对金融投资机构而言， 2015年很重要的。2013年是熊市，2014年是牛市，2015年就要谨慎了。
第二个问题要问马万金。做期货的都知道，这两年大众原材料都是往下走的，大众原材料往下走，说明了什么问题呢？马总对2015大众原材料有什么前瞻性的判断呢？马万金：职责所在，我先代表我们行业来说两个观点。大部分人认为期货是一个高风险的行业。特别是和证券、债券进行比较。但这是相对的。为什么是相对的呢？首先，我们和证券市场进行比较，期货市场交易是T+0交易，纠错是非常迅捷的。而对证券来说，由于是T+1交易，知道错了也只能第二天就错，损失可能就较大。
第二，不少投资者认为期货的放大效应扩大了风险。期货的保证金制度确实可以允许投资者1元钱可以买10元钱的东西，看起来风险是大了，但经济学的基本原理是风险和收益对等，放大只是多了一个选择权，并不是必须放大。
从大的角度上来看，期货分为金融期货和商品期货，2015年的走势应该会有较大差异。我们先讲金融期货。金融期货目前在市场主要有二个，分别是：沪深300股指期货、还有一个是国债。首先讲沪深300股指期货，孔老师推荐大家可以买沪深300的指数，我个人觉得，如果大家充分认可大家可以买沪深300的股指期货，为什么呢？证券受益效益成放大倍数，所以从沪深300指数的走势，买沪深300的股指期货将可能获得超额收益。
商品期货方面。商品期货基本上包括农副产品、化工、有色金属三大类。这一块总体上来讲，农副产品刚性需求可能更高一点。所以说，换句话说，就是谨慎看多。化工、有色金属与全球宏观经济关联度较高，个人觉得暂时没有明确的方向。投资建议大家选择能基本看清楚方向的去做，例如前面讲的股指期货。
孔爱国教授：2015年毫无疑问，都是金融的一年。为什么呢？因为很多金融政策的改变都是在这一年。其中，最主要是金融市场注册制的推出。2015年6月份开始试点，2016年将全面展开。在这样的情况下，让我们听听苏忠的意见：我们应该如何把握住市场变革的机会？苏忠：最近，注册制有了新的变化。注册制本来是5月1日从证监会下放到交易所审核，“两会”之后，审核下放有可能延后。
2015年，对于整个资本市场，我们从经济基本面来看，没有一个很好的起色。国家还是老的方法，靠投资拉动增长，钱主要是投在资本市场，并没有落在中小企业手中。只有通过投入资本市场，才有可能落到小微企业手中。
今年投资企业有四大主题。第一个是“中国梦”。“中国梦”是什么呢？高铁、军工、火箭、航天技术等。今年是军工题材的大年，已经是国家重点战略布局首要产业！第二，今年投资最大的热点是“健康”。“健康”第一大热点是养老产业。第二个是医疗产业；第三个是食品安全.这三个是“健康”的核心产业。2015年，所有的风投、资本会向这个产业涌入！
第三，智慧城市建设产业，包括智能交通、智慧医疗、智慧社区等产业！今年两会上，李克强总理提出互联网+概念等产业，包括新一代互联网技术相关的产业，都属于整个智慧城市建设的范畴！国家发改委在去年就专门列出发展“智慧城市”的城市名单，首批包括近100家城市，对于有实质性项目推进的城市给予适当补贴！
最后一个就是习近平主席提出的“一带一路”概念。“一带一路”是今后中国30年内在跨国区域合作要投入重点，希望通过做相关国家的产业联盟，相关产业相关行业的合作，把我们国家在全球的影响力增强.那么贯穿上面四大产业的主线是金融，包括传统金融以及新兴的互联网金融！
孔爱国教授：中国经济到底出了什么问题？为什么从10年开始，一直走低到现在，已经持续4年多了。持续走低的原因是什么呢？原因在于过去政府投资的力度太大，投资力度大了之后，后面又延续不上，政府投完了铁路，还要投机场，城市硬件设备都投了差不多，所以关键问题在于，中国传统经济增长方式已经走到尽头了，所以实体经济开始慢慢衰退。
金融没有改革，银行没有放开。政府拼命投给国有企业，拼命配套给国有银行。民间原来能够得到的资金，现在反而得不到了，所以尽管政府增加很多供应，但是民营企业得不到，所以产生了很多民间的金融。民间金融的利率就开始提高。民间金融利率高了，官方金融利率降低了，最终低的向高的看齐，这是资本追逐利润的核心。所以李克强总理上台之后，提出要把融资成本降下来。这两年虽然名义上已经降下来了，但是民间还是得不到。要不要担心这件事情继续重演下去呢？我们也要谨慎不能再悲观了。因为银行存款保险已经开始了。银行存款保险一旦开通的话，行业放开指日可待。银行存款保险放开，是2015年非常重要的事情。这样货币存档机制也开始慢慢见效了。
历史沉淀了35年了，银行手术开始动了，资本市场手术开始动了，外汇市场波动也开始加大了。所以2015年是金融年。事实上我们可以看到，股市也涨上来了。这是一个好的现象。GDP不增长也是政府紧张的一种表现。GDP永远都是政府所追求的，只是追求的手段出了问题。不能因为手段出了问题，就将目标给否决了。
是否要去拯救经济呢？我们再看另外一个指标，2015年，艾莫尔增长速度是12%，看到这个指标我们应当想一个什么问题呢？今天货币供应量已经突破了120万亿。120万亿的12%是多少呢？接近15万亿。15万亿将在明年多增加出来。15万亿多增加出来的概念是什么呢？每个多月要多增加1万多亿。1万多亿的货币量，利率还想往上走吗？如果银行还想放开的话，这1万多亿的增量再下去的话，这个利率想再弹上来会很难。因此，2015年是一个金融年，也是一个转折年。
2015年我们既希望于金融的改革，实体经济的成长。如果中国经济持续下滑，失业率将上升，社会不稳定因素也会增加。政府一定会解决这个问题。因此，李克强总理上台后，讲过一句很宝贵的话，要让13亿人充满了创业的精神。所以2015年应该是乐观的一年。
将金融、赋税方面的内容改革好，实体经济一定会慢慢变好的。实体经济反弹反转是一个非常缓慢的过程。印证了我们在课堂上学过的，价格弹性。价格弹性短期没有弹性，长期才有弹性。我们将这些理论的内容搞清楚，恰恰是这样我们应当乐观，而不是悲观，悲观会错失机会。做金融的人要克服恐惧、贪婪的心理障碍，这才是最主要的。15年是非常关键的一年，实体经济会在不经意间慢慢转好。