中国经济 “稳”将成为主基调|复旦金融培训资讯

本文根据对交通银行首席经济学家连平的采访整理而成。。

“世界经济复杂多变，经济运行稳中求进”——在复旦大学管理学院举办的“2017蓝墨水新年论坛”上，交通银行首席经济学家连平用这样一句话作为他对今年宏观金融经济形势的展望。

2017年无疑是充满不确定性的一年，无论是特朗普新政可能给中国经济带来的影响，美联储继续加息或引发潜在风险，还是民间投资虽然趋稳小升，但新增长动力依然不足等等因素，都将成为摆在中国经济增长面前的考题。

“稳”将成为主基调，如何在稳的前提下在关键领域有所进取呢?对此，连平表示，今年中国经济增速预计达到6.5%左右，“不确定性形成的不同类型合力组合将会带来经济增长的波动，出口可能需要给予更大关注，而投资、消费可能相对平稳。”

不确定性形成的不同类型合力组合将会带来经济增长的波动。如果外需环境恶化，汇率贬值幅度加大，房地产销售和开发投资增速显著下降，民间投资继续下行，经济增速可能滑入6.5%以下；但如果外需环境改善，房地产市场运行平稳，民间投资回升，经济增速则将高于6.5%。

投资消费总体平稳

“当前，经济增长缓中趋稳，有向好的态势，但经济运行仍有下行压力。”连平指出，传统拉动经济增长的“三驾马车”仍是2017中国经济发展的重要着力点。其中，自贸区建设、“一带一路”倡议和区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)　谈判为出口创造增长空间，预计出口增速保持在1%左右的低速增长。而贸易结构升级，出口地域转型升级，出口产品结构升级的趋势仍将持续。

 “美国特朗普当选后，口头宣称要推行一系列政策，包括财政赤字、加大减税、美国本土大搞基建等，目前多方都在分析其落地的可能性。从美国的体制来看，他上台之后最容易推进的是贸易保护主义政策，而其他政策基本很难落地。”连平表示，“对于中国来说，2017年的出口可能需要给予更大的关注。因为，尽管之前全球总需求情况很不理想，但总体而言我国出口运行还算平稳。现在随着美国经济复苏，如何面对未来贸易环境的变化，以及美国可能的保护政策，确实值得我们思考。”

在投资方面，整体运行趋于平稳。随着PPP项目金额到位，项目落实情况有望好转；而基建投资通过投资政策、金融支持和财政政策等推动，增速在17%左右。2016年初以来工业生产运行平稳，工业产品价格回升，企业利润改善，而加大结构性减税力度有助于制造业扩大生产、增加投资，预计制造业投资增长3%左右，逐渐触底企稳。同时，尽管一线和部分二线热点城市房地产政策趋紧，三四线城市仍处于去库存阶段，按目前态势和长期以来运行的逻辑看，房地产投资2017年上半年可能还能保持跟目前差不多的水平。连平表示，2017年整体的固定资产投资增长有望达到8%。

值得一提的是，国内的消费保持平稳运行，有助于经济增速保持平稳。连平说，目前，中国正逐步消除制约养老、教育、体育等消费的体制机制障碍，加大旅游、文化等领域有效供给，加快发展健身休闲产业，供给侧结构性改革推动消费增长和消费升级。居民消费能力和意愿都有提升，而文体娱乐、旅游等消费意愿较为强烈，信息技术发展促进消费增长。不过，房地产销售回落逐渐影响后续消费，家具、家电、建材等消费可能放缓。汽车保有量已经很大，加之优惠政策促进2016年汽车类提前消费，2017年汽车类消费增速再次跌入个位数增长难以避免。因此，2017年消费增长预计在10.2%左右，物价水平整体上行对消费名义增速起到抬升作用。

抑泡沫与去库存并举

“当前泡沫虽在局部城市出现，但其总的运行态势是在进一步扩散。在未来一段时间，由于政策调控，一二线城市整个成交速度会明显放慢，房价涨幅放缓。”连平指出，一方面，由于决策层“抑泡沫、控房价、防风险”的态度坚决，未来一段时间里房价涨幅居前的城市仍有可能加码调控，这种“紧”的格局至少在2017年上半年不会发生改变；另一方面，去库存效果初显但并不显著，这一任务仍需继续推进。

根据连平的判断，随着房企资金来源的减少和需求端意愿的减弱，房地产开发投资面临压力，增速将缓慢回落。预计2017年房地产开发投资将面临压力，增速趋于下行，全年增速约2%左右。未来供地较少的热点城市地方政府将在2017年落实加大推地的计划，一二线城市土地成交面积和金额占比进一步提升，土地拍卖“三高”现象有所缓解，全国土地购置面积降幅收窄。

在物价走势方面，他指出，2016年全年CPI累计上涨2%，创三年来新高，但仍低于全年3%的控制增长目标，“最近CPI的整体走势基本是在2%水平缓慢向上走，但局部开始暗流涌动。例如，尽管猪肉价格的运行是处在下行周期中，个别省份猪肉价格却出现大涨。2017年一季度，猪肉价格下行周期可能基本结束。尽管供给结构已有改善，未来猪肉价格仍可能上行，会不会带动食品价格出现明显上升，需要加以警惕。”

剔除食品和能源，核心CPI长期以来是比较稳定的，但最近其总体趋势为小幅向上，由2016年8月的1.6%升至11月的1.9%，据测算2017年可能会在2%以上运行。当前PPI大幅回升，未来可能会带动核心CPI　向上。进入2017年，PPI翘尾因素先加4个百分点，因此年初PPI会明显上一台阶。连平表示，考虑到M1增速较快、2017年年中蔬菜价格可能上涨以及年中CPI受到的翘尾因素处于全年高位三方面因素的叠加影响，CPI在年中个别月份突破目标3%也不是没有可能。

货币政策保持稳健中性

 “货币政策有三个基本状态，分别是稳健、从紧和宽松。去年召开的中央经济工作会议定调2017年货币政策是稳健中性。”在连平看来，中国处在工业化较快、城镇化水平不高的发展阶段，而人口众多，就业需求较大，货币政策通常具有四个目标：一是保持经济合理增长；二是充分就业，保持与经济增长相匹配的就业增长；三是物价稳定和低通货膨胀；四是促进国际收支平衡。

事实上，货币政策对国际收支具有重要影响。“美国的事例很典型。美联储加息导致资本大量回流美国，推动美元上涨。加息后美元利率与日元和欧元利率之间的利差明显扩大。”他预计，2017年美元有可能加息三次，“目前美国联邦基金利率为0.5%至0.75%，如果加三次就将达到1.5%左右，而欧洲、日本都是零利率，甚至是负利率，全球资本可能继续回流美国。不过，由于特朗普经济刺激计划的实施力度可能不及市场预期，美联储加息对美元指数的推动作用趋于减弱。”

连平表示，在这种全球宏观经济的大背景下，2017年中国的货币政策强调中性，是为了寻求平衡多目标需求下的总体适度状态。鉴于各个目标都有各自的需求，有的需要货币政策收紧，有的需要货币政策放松。中性首先是要从平衡各个目标所提出的政策需求出发，在此基础上谨慎合理地开展调节，以达到总体适度状态。很明显，稳健中性清晰地体现了中央经济工作会议提出的稳字当先的要求。

近年来，央行调节市场流动性的工具不断完善和丰富，除公开市场逆回购以外，还推出了用于不同期限的结构性调控工具SLO (短期流动性调节工具)、SLF (常备借贷便利)、MLF (中期借贷便利)　和PSL (抵押补充贷款)；过去央行主要通过大银行向市场投放流动性，现已可以直接向中小银行提供流动性；以往央行公开市场调控时间窗口每周仅两天，而现在是每个工作日都可进行调控。

“2017年中国的货币政策将更加关注供给侧结构性改革和防控金融风险，保持稳健中性，为经济进一步企稳营造适宜的货币金融环境。预计一般情况下全年准备金率和基准利率基本稳定，公开市场操作和结构性工具SLF、MLF、PSL使用规模和频率都将提高。”连平指出，“而积极财政政策将更有效率，持续推进税收制度改革，加大结构性减税力度，适当降低工商业增值税税率，对部分新兴产业、转型升级较好的企业定向提供税费优惠等。”

连平指出，今年中国经济增速预计达到6.5%左右，“不确定性形成的不同类型合力组合将会带来经济增长的波动。如果外需环境恶化，汇率贬值幅度加大，房地产销售和开发投资增速显著下降，民间投资继续下行，经济增速可能滑入6.5%以下；但如果外需环境改善，房地产市场运行平稳，民间投资回升，经济增速则将高于6.5%。”