复旦EMBA新三板论坛前瞻解读

复旦大学EMBA项目

2016年3月4日，复旦大学EMBA新三板系列论坛之“分层制度下的发展趋势与投资价值前瞻”在管理学院热烈举行，来自学术界、新三板企业、券商、律所等各界嘉宾，探讨新三板分层制度实施后的创新发展与价值创造等热点话题，为有志于在新三板上市、投资的企业家们全面解析机遇与挑战。

复旦大学EMBA项目主任张力首先发表致辞，他对各位校友和听众从全国各地来到管理学院参加论坛表示热烈的欢迎，同时也对社会各界一直以来给予复旦管院及EMBA项目的关注表示感谢。

在主题演讲环节，复旦大学管理学院钱世政教授带来了题为“资本之旅——市值管理案例分析”的精彩演讲。钱世政教授以九鼎投资为例，分析了这个新三板“巨无霸”的产生过程。他指出，九鼎投资在新三板挂牌后，频频增发，成为了新三板市场上唯一一家市值过千亿的公司。其成功原因主要在于：第一，聚焦Pre-IPO的投资策略，只投资于那些已经到了成熟期，不久就能获准在国内首次公开募股（IPO）的公司。第二，把PE改制为股份公司。第三，重视投后管理和服务，并建立了专门针对所投企业高管的培训平台九鼎商学院。简言之，九鼎投资聚焦成熟期的投资策略构建了差异化竞争优势，其登陆新三板，实现了资产证券化改造，提高了资产的流动性，为借壳上市、转战主板作了铺垫。

作为职业教育信息产品和服务的引领者，北京联合永道软件股份有限公司董事长、复旦EMBA2012春校友张春以“新三板企业在分层制度下的机遇与挑战”为主题分享了他的看法。他认为，新三板分层制度可能带来的机遇有：在新三板市场层面可推动经济结构转型升级，在企业层面可极大提高企业品牌关注度，在投资层面则可调动创业投资和风险投资的活跃和发展等。而对于新三板企业目前面临的困境，则包括新三板泡沫、流动性不足、信息风险、长期投资考验等方面。因此，分层制度下企业面临的机遇在于精准投资及投资效率，而挑战则在于动态分层、融资机会、信息风险以及竞争残酷。

光大证券股份有限公司中小企业投融资管理总部总经理、复旦EMBA2011秋校友王金明围绕“新三板市场前景与企业资本运作策略”展开了解读。他指出，之所以企业要上新三板，是因为新三板可以解决“钱”和“人”的问题，对于公司治理和资本运作也有帮助。但是，这些优势并不是仅仅通过挂牌就可以得到的。是否能如愿取得融资、能否利用三板找到做市商、能否如愿更上一层楼实现“转板”、能否有足够的信心面对政策的不确定性、能否承受之后的规范合法性成本和信息披露成本等都是创业家必须要考虑的问题。同时，王金明也强调，挂牌新三板不是终点，是企业发展的起点，新三板企业的理想路径是“内生增长+外延扩张”。

锦天城律师事务所高级合伙人、复旦EMBA2015春学生欧阳军从自身专业的角度，给出了他对“新三板的特点及最新热点法律问题”的解析。就概括其特点而言，新三板在多层次资本市场的定位是“小微企业的孵化池，上市资源的蓄水池”，其挂牌优势在于提升融资能力与治理水平、增强股份流动性等。他还有针对性地结合新三板的特点，重点分析了新三板的四大热点法律问题，一，行业障碍问题，如尽量规避股权投资公司、P2P公司、小贷公司、担保公司、房地产公司等；二，股权问题，包括股权代持、国有产权/集体产权、股权争议、对赌安排；三，环保问题，如项目的环评批复验收、排污许可证、工业固体废物和危险废物申报和处理等；四，关联交易及同业竞争问题等。

相映成趣的是，在本次论坛进行的同步，证监会新闻发言人张晓军表示，全国中小企业股转系统正在对新三板分层方案的相关市场意见进行梳理和研究，预计5月份正式实施。新三板实施内部分层有利于实现分类服务、分层监管，更好满足中小微企业的差异化需求，同时也能有效降低投资者的信息收集成本。

随着分层方案在2016年的预期推出，新三板将在创新方面迎来政策落地，这也成为今年企业界关注的热点。复旦大学EMBA新三板系列论坛也将持续关注这一领域的改革与发展，为广大校友与企业家提供一个激荡思维、充分交流的平台，以智力贡献于社会。三周后的3月25日，复旦EMBA 卿云夜话将继续聚焦“创业与新三板”主题，为校友们带来精彩分享。